In Breve
- Qual è il punteggio di vulnerabilità fiscale degli Stati Uniti?
- Gli Stati Uniti sono valutati a -1 su una scala da -12 a +12.
- Quali sono i principali fattori di vulnerabilità identificati?
- Gli ingenti deficit gemelli e una posizione patrimoniale netta negativa sono tra i principali fattori.
- Ci sono elementi che mitigano il rischio fiscale?
- Sì, l'elevata liquidità nel sistema bancario e la solidità del settore privato sono elementi mitiganti.
Un recente studio applica un modello di vulnerabilità fiscale agli Stati Uniti, rivelando preoccupanti somiglianze con crisi economiche passate nei mercati emergenti. Sebbene l’idea di considerare gli Stati Uniti come un Paese emergente sia ancora lontana dalla realtà, i risultati indicano una crescente vulnerabilità.
La valutazione colloca gli Stati Uniti a -1 su una scala che va da -12 a +12, un livello che il modello associa a una fase di «fuga alla cieca». Questo punteggio si avvicina alla fascia storica di elevato rischio di crisi, compresa tra -2 e -4. Tra i fattori di vulnerabilità identificati emergono gli ingenti deficit gemelli, una posizione patrimoniale netta sull’estero negativa per quasi l’80% del Pil, e una forte dipendenza dai capitali internazionali e dalla liquidità sovrana esterna.
Queste condizioni espongono gli Stati Uniti a cambiamenti nel sentiment degli investitori e a potenziali deflussi di capitale. Inoltre, lo studio mette in guardia sul rischio di dominanza fiscale, un fenomeno che potrebbe compromettere l’efficacia delle politiche monetarie se la sostenibilità del bilancio pubblico fosse messa in discussione. Ciò potrebbe portare a una ripresa della monetizzazione del debito, soprattutto in assenza di misure fiscali credibili.
Tuttavia, non mancano elementi che potrebbero mitigare questi rischi. La presenza di elevata liquidità nel sistema bancario, la solidità del settore privato e il ruolo del dollaro come «valvola di sfiato» sono fattori che possono favorire la competitività e il riequilibrio dell’economia statunitense.
È interessante notare come alcuni Paesi emergenti, precedentemente considerati vulnerabili come il Brasile, mostrino oggi rischi di debito relativamente più bassi. Questo suggerisce che l’allerta non riguarda solo gli Stati Uniti, ma anche altre economie avanzate con deficit gemelli persistenti. Un’emergenza fiscale potrebbe manifestarsi inizialmente in un emittente sovrano di minori dimensioni, prima di propagarsi ai più grandi, fungendo da segnale d’allerta per l’intero sistema economico.
